近日，險資頻頻舉牌港股公司引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。中國保險行業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示，今年上半年，險資合計舉牌17次，其中14次標的為港股上市公司。此外，中國保險資管業(yè)協(xié)會(huì )近日向業(yè)內下發(fā)的調研數據顯示，63%的保險機構計劃2025年加大港股投資規模。

　　截至今年一季度末，險資運用余額近35萬(wàn)億元。手握巨量資金的險資機構為何頻頻舉牌港股公司并計劃加大投資？筆者認為，背后有四大邏輯。

　　其一，估值洼地中的價(jià)值再發(fā)現。

　　低估值是險資舉牌港股相關(guān)標的的重要原因。今年上半年，恒生指數上漲20%，滬深300指數上漲0.03%。同時(shí)，截至6月30日，恒生指數市盈率（10.7倍）仍低于滬深300指數市盈率（13.1倍）。更具說(shuō)服力的是，今年上半年恒生AH股溢價(jià)指數雖然下跌9.13%，但截至6月30日該指數仍達129.94，意味著(zhù)同一股票A股價(jià)格比H股溢價(jià)29.94%。盡管A股與H股在投資者結構、流動(dòng)性和政策環(huán)境方面存在差異，但較高的AH溢價(jià)指數說(shuō)明H股處于估值洼地。

　　值得思考的是，近年來(lái)AH溢價(jià)指數長(cháng)期維持在120至160區間，為何險資今年扎堆加倉港股？關(guān)鍵在于利率環(huán)境和投資市場(chǎng)變化促使險資機構重估港股價(jià)值。在當前低利率、優(yōu)質(zhì)固收資產(chǎn)稀缺的背景下，港股的高股息優(yōu)勢成為價(jià)值投資者的“壓艙石”。例如，近兩年國有大行H股股息率普遍維持在5%左右，部分能源股股息率甚至超8%，對長(cháng)期資金吸引力很強。對具有負債匹配壓力的險資而言，此類(lèi)資產(chǎn)是穿越周期的核心配置。

　　其二，港股市場(chǎng)有大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　近年來(lái)，尤其是去年以來(lái)內地優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續赴港上市，疊加港股中的科技股、消費股持續活躍，是險資看好港股市場(chǎng)的重要原因。一方面，騰訊、美團、小米等科技龍頭深入產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、AI大模型等戰略領(lǐng)域，構筑了港股科技集群，成為經(jīng)濟的創(chuàng )新引擎。另一方面，在消費升級長(cháng)周期中，港股消費板塊亦具獨特價(jià)值。安踏、李寧等品牌通過(guò)全球化提升溢價(jià)；海底撈等成為餐飲文化“出�！睒藯U；新式茶飲、潮流IP探索全球增長(cháng)點(diǎn)。這類(lèi)企業(yè)連通內地市場(chǎng)與國際運營(yíng)，其模式創(chuàng )新與品牌價(jià)值造就了獨特的投資價(jià)值。

　　其三，資產(chǎn)配置多元化與風(fēng)險分散的戰略選擇。

　　從保險資管實(shí)踐來(lái)看，分散化理念仍是長(cháng)期投資準則。由于港股國際化程度高，其資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與A股不同步。通過(guò)動(dòng)態(tài)平衡兩地持倉，險資可顯著(zhù)降低投資組合整體波動(dòng)，提升風(fēng)險收益率水平。此外，增配港股契合險企全球化布局需求。香港擁有成熟的金融基礎設施和法律環(huán)境，是險資國際化資產(chǎn)配置的關(guān)鍵樞紐。近幾年險資通過(guò)港股通等方式投資亞洲新興市場(chǎng)，降低了對單一市場(chǎng)的過(guò)度依賴(lài)。

　　其四，新會(huì )計準則下的財務(wù)適配性。

　　目前，不少頭部險資機構已實(shí)施IFRS 9及IFRS 17兩大會(huì )計準則，大部分險企最遲須在2026年完成會(huì )計準則切換。新準則下，險企若將股票資產(chǎn)計入FVTPL（以公允價(jià)值計量且其變動(dòng)計入當期損益的金融資產(chǎn)）賬戶(hù)，則股價(jià)波動(dòng)會(huì )導致利潤表的不確定性大幅提升；而如果保險機構將股票資產(chǎn)計入FVOCI（以公允價(jià)值計量且其變動(dòng)計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）賬戶(hù)，則每年股息能直接算作收益。在此背景下，險資增配高股息港股并計入FVOCI賬戶(hù)，能夠平滑業(yè)績(jì)波動(dòng)并獲取穩定收益。

　　總之，險資頻頻舉牌港股上市公司，不僅僅是資產(chǎn)配置的技術(shù)調整，也是對中國資產(chǎn)投下信任票。險資加倉港股既增強了自身收益彈性，也促進(jìn)了港股的價(jià)值重估，更為“中國資產(chǎn)全球定價(jià)權”夯實(shí)了基礎。