“豐富科創(chuàng )板指數及ETF品類(lèi)，將科創(chuàng )板ETF納入基金投顧配置范圍”的政策指引，意味著(zhù)“投顧+ETF”財富管理新模式有望加速到來(lái)。近年來(lái)，伴隨ETF市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，將ETF納入基金投顧配置范圍的呼聲越來(lái)越高。而美國等成熟市場(chǎng)的實(shí)踐表明，投顧與ETF的深度融合能有效拓寬投顧策略空間，提升投資效率，更能進(jìn)一步反哺ETF，實(shí)現協(xié)同發(fā)展。為迎接這一新模式的到來(lái)，不少機構已在投研、科技、策略等多個(gè)維度積極備戰。

投顧與ETF融合在即

ETF已成為中國資本市場(chǎng)的重要組成部分。數據顯示，截至6月19日，境內上市的ETF總數已達1200只，資產(chǎn)規模約4.18萬(wàn)億元，品類(lèi)覆蓋境內和境外的股票、債券、貨幣、商品等多種資產(chǎn)類(lèi)型。

“在迅猛發(fā)展的同時(shí)，ETF也暴露出一些弊端。當前ETF行業(yè)步入轉型關(guān)鍵期，傳統的重規模輕服務(wù)、重首發(fā)輕持營(yíng)的銷(xiāo)售模式已顯疲態(tài)。與海外成熟市場(chǎng)相比，當前國內ETF市場(chǎng)缺乏專(zhuān)業(yè)的買(mǎi)方投顧力量�！蹦郴�金研究分析師說(shuō)。

據了解，目前基金投顧尚不能配置場(chǎng)內ETF產(chǎn)品，而業(yè)內關(guān)于將ETF納入基金投顧配置范圍的呼聲由來(lái)已久，未來(lái)這一進(jìn)程有望加速落地。近日，中國證監會(huì )在《關(guān)于在科創(chuàng )板設置科創(chuàng )成長(cháng)層增強制度包容性適應性的意見(jiàn)》中提出，豐富科創(chuàng )板指數及ETF品類(lèi)，將科創(chuàng )板ETF納入基金投顧配置范圍。

“這一政策或將終結基金投顧原本只能通過(guò)ETF聯(lián)接基金間接配置ETF的歷史�！痹谝追竭_投顧業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理宋灝看來(lái)，投顧機構可基于ETF構建更靈活豐富的策略組合，跟蹤指數誤差更小，交易效率更高，投資者通過(guò)基金投顧參與市場(chǎng)的投資效率也相應得到提升。

“作為買(mǎi)方力量，基金投顧的資金具有穩定性高、投資期限長(cháng)等優(yōu)勢，而科創(chuàng )板明確定位服務(wù)于符合國家發(fā)展戰略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認可度高的科技創(chuàng )新企業(yè)，因而將科創(chuàng )板ETF納入基金投顧配置范圍能引導投資者通過(guò)專(zhuān)業(yè)的投顧渠道，參與國家科技創(chuàng )新領(lǐng)域的投資�！彼螢�稱(chēng)。

中歐財富也認為，這將進(jìn)一步拓寬基金投顧的投資范疇，未來(lái)不排除基金投顧可投資范圍進(jìn)一步拓展到其他ETF品類(lèi)，豐富基金投顧的策略和產(chǎn)品形態(tài)。同時(shí)，對于科創(chuàng )板而言，開(kāi)放基金投顧配置有望引導長(cháng)期優(yōu)質(zhì)資金投資科創(chuàng )板，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

“近年來(lái)，國內被動(dòng)投資潮涌，ETF呈現總量爆發(fā)式增長(cháng)、跟蹤標的愈加豐富的特點(diǎn)，普通投資者對ETF進(jìn)行甄別和選擇的難度也在加大�！睆V發(fā)基金資產(chǎn)配置部投顧投資經(jīng)理王浩稱(chēng)，隨著(zhù)在投顧組合中對ETF準入的逐步放開(kāi)，投顧在基金優(yōu)選、組合管理方面的專(zhuān)業(yè)價(jià)值會(huì )進(jìn)一步凸顯。

投顧為ETF發(fā)展注入新動(dòng)能

從境外成熟市場(chǎng)來(lái)看，“投顧+ETF”模式已成為財富管理領(lǐng)域的重要力量，專(zhuān)業(yè)投顧在推動(dòng)ETF市場(chǎng)生態(tài)建設中扮演著(zhù)關(guān)鍵角色。

幾位受訪(fǎng)人士向記者分享了一組數據�！霸诤Ｍ�，ETF已成為投資顧問(wèn)為客戶(hù)配置資產(chǎn)的重要工具�！背啃牵ㄖ袊�）基金研究中心總監孫珩說(shuō)，例如在美國，90%的投資顧問(wèn)會(huì )在投資建議中使用ETF，以ETF為底層資產(chǎn)的模型組合規模占比達51%。

王浩表示，根據美國投資公司協(xié)會(huì )（ICI）統計數據，美國投顧組合中持有的ETF資產(chǎn)比例在近十年間從18%提升至45%，ETF已成為投顧組合中非常重要的一類(lèi)資產(chǎn)，這也充分表明投顧的興起是推動(dòng)ETF快速發(fā)展的強大動(dòng)力。

這一發(fā)展態(tài)勢得益于“投顧+ETF”模式的多重優(yōu)勢。孫珩介紹，ETF本身具有管理費低、交易靈活、敞口清晰等特點(diǎn)，投顧可借助ETF構建結構化資產(chǎn)配置方案，契合不同客戶(hù)個(gè)性化投資需求，降低投資成本。在ETF發(fā)展中，投顧也發(fā)揮著(zhù)關(guān)鍵性?xún)r(jià)值的作用，有助于推動(dòng)ETF市場(chǎng)規模擴張與產(chǎn)品創(chuàng )新，促進(jìn)ETF市場(chǎng)生態(tài)的完善，讓ETF更好地服務(wù)于投資者的資產(chǎn)配置與資本市場(chǎng)發(fā)展。

在王浩看來(lái)，首先，投顧依托專(zhuān)業(yè)研究能力和市場(chǎng)研判，能夠從海量ETF中精準篩選出真正符合市場(chǎng)趨勢、流動(dòng)性良好且費率合理的優(yōu)質(zhì)品種，有效解決投資者“選什么”的核心痛點(diǎn)。其次，投顧不僅負責選品，更能基于深入的市場(chǎng)分析和投資策略，為投資者科學(xué)把控買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)，盡可能避免追漲殺跌。最后，投顧可對已配置的ETF品種，結合市場(chǎng)動(dòng)態(tài)及組合表現持續優(yōu)化調整，如調整持倉比例、適時(shí)更換更優(yōu)標的、進(jìn)行資產(chǎn)再平衡等。

“參考海外的發(fā)展經(jīng)驗，ETF作為配置工具的優(yōu)勢將日益凸顯。我們認為，投顧與ETF的結合有望產(chǎn)生1+1＞2的協(xié)同效應，進(jìn)而顯著(zhù)提升投資效果�！蓖鹾普f(shuō)。

機構多維度積極備戰

“投顧+ETF”新模式對專(zhuān)業(yè)服務(wù)提出了更高要求。為迎接這一挑戰，不少機構已著(zhù)手升級服務(wù)能力體系，包括強化投研支持、優(yōu)化資產(chǎn)配置模型、提升科技應用水平等。

“針對ETF以及其他不同形式的投資工具，我們一直以開(kāi)放心態(tài)進(jìn)行研究與準備，設置了指數研究員，專(zhuān)注于指數產(chǎn)品研究，持續跟蹤和梳理科創(chuàng )板相關(guān)產(chǎn)品，例如科創(chuàng )50、科創(chuàng )100和科創(chuàng )芯片指數都有對應的場(chǎng)外基金被納入備選庫，一部分投顧組合根據策略需要已經(jīng)對科創(chuàng )板進(jìn)行了配置，這些組合未來(lái)對科創(chuàng )板ETF的配置將是連貫的、清晰的�！彼螢�舉例道。

廣發(fā)基金資產(chǎn)配置團隊較早開(kāi)始研究ETF投資策略，部分策略已應用于公募和專(zhuān)戶(hù)FOF產(chǎn)品的管理中�！拔磥�(lái)，隨著(zhù)ETF全面獲準進(jìn)入投顧組合，我們將加速推進(jìn)這些策略在投顧組合中的落地應用�！蓖鹾聘嬖V記者，在戰略配置層面，團隊已構建了基于ETF的資產(chǎn)配置策略體系，如風(fēng)險平價(jià)、全天候策略等；在戰術(shù)配置層面，借助ETF工具實(shí)施行業(yè)輪動(dòng)、風(fēng)格輪動(dòng)等策略，力爭把握市場(chǎng)機遇，增厚組合收益。

據孫珩觀(guān)察，目前一些券商投資顧問(wèn)已在客戶(hù)投資組合中推薦使用ETF，引導投資者轉向長(cháng)期價(jià)值投資，部分券商還通過(guò)舉辦ETF大賽、在A(yíng)pp設立ETF專(zhuān)區等方式提升競爭力和品牌影響力。此外，借助科技手段，如利用大數據分析、人工智能和機器學(xué)習技術(shù)，智能投顧可根據客戶(hù)信息自動(dòng)進(jìn)行資產(chǎn)配置并優(yōu)化組合，部分機構還構建了如“ETF50”等買(mǎi)方投顧體系，提升服務(wù)質(zhì)效。

不過(guò)，“投顧+ETF”模式的落地推廣仍有一些堵點(diǎn)尚待解決。宋灝認為，在交易系統和結算層面，管理型投顧策略涉及投資人的賬戶(hù)管理，而場(chǎng)外賬戶(hù)和場(chǎng)內賬戶(hù)在系統設置、資金流、交易清算規則、托管制度等方面均存在較大差異，需要對系統進(jìn)行適配化的對接和改造。

在組合管理層面，將ETF納入投顧策略組合對現金管理、資金使用效率、組合調倉同步性等帶來(lái)了新的挑戰。ETF日內價(jià)格實(shí)時(shí)波動(dòng)但資金使用效率高，場(chǎng)外基金申贖采取“未知價(jià)”原則且資金周期更長(cháng)，場(chǎng)內及場(chǎng)外賬戶(hù)的各自管理以及在策略視角下的跨賬戶(hù)管理，都需要更精細化的操作與更全面的賬戶(hù)支持。

“當前ETF產(chǎn)品同質(zhì)化現象嚴重，投顧在挑選適配產(chǎn)品時(shí)難度較大，難以提供個(gè)性化服務(wù)以滿(mǎn)足不同投資者的獨特需求，同時(shí)在營(yíng)銷(xiāo)推廣上也存在著(zhù)人力、資源不足以及內容供給難等問(wèn)題。此外，技術(shù)支撐和監管合規也是推動(dòng)該模式健康發(fā)展需要解決的重要問(wèn)題�！睂O珩補充道。