當資產(chǎn)荒難以消散，當債市波動(dòng)蠶食傳統“舒適區”的收益——曾經(jīng)倚重固收資產(chǎn)的銀行理財業(yè)，重構投資范式變得迫在眉睫。理財公司人士普遍表示，2025年下半年將通過(guò)多元化資產(chǎn)均衡配置、多資產(chǎn)策略，在嚴控回撤的前提下拓寬收益來(lái)源，重點(diǎn)看好另類(lèi)資產(chǎn)與權益類(lèi)資產(chǎn)。

多元資產(chǎn)配置成為必選項

當前市場(chǎng)呈現“低利率、高波動(dòng)”特征。資產(chǎn)端普遍經(jīng)歷了收益率下行，5月20日，1年期LPR、5年期以上LPR均較前期下降10個(gè)基點(diǎn)，銀行存款利率開(kāi)始新一輪下調；10年期國債收益率目前在1.6%-1.7%區間震蕩。資產(chǎn)端波動(dòng)性呈現上升趨勢，加劇了資產(chǎn)配置的復雜性。

“在當前市場(chǎng)環(huán)境下，固收類(lèi)資產(chǎn)收益挖掘難度越來(lái)越大�！蹦忱碡敼�司人士告訴記者。結合一季度數據來(lái)看，理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置以固收類(lèi)資產(chǎn)為主。中國理財網(wǎng)數據顯示，一季度末，理財產(chǎn)品投向債券、現金及銀行存款、同業(yè)存單余額分別為13.68萬(wàn)億元、7.27萬(wàn)億元、4.20萬(wàn)億元，分別占總投資資產(chǎn)的43.9%、23.3%、13.5%。

多位理財人士稱(chēng)，面對這一市場(chǎng)形勢，理財公司需通過(guò)從單一資產(chǎn)轉向多元策略、從簡(jiǎn)單資產(chǎn)構建轉向大類(lèi)資產(chǎn)配置來(lái)拓寬收益來(lái)源，借助多資產(chǎn)、多策略組合提升資管能力。

興銀理財創(chuàng )新業(yè)務(wù)部總經(jīng)理葉予璋認為，在利率走低的過(guò)程中，海外市場(chǎng)的一些做法具有參考價(jià)值：初期機構普遍通過(guò)信用挖掘、杠桿策略和久期策略來(lái)獲取收益。但隨著(zhù)信用溢價(jià)、期限溢價(jià)等各類(lèi)利差全面收窄，這些策略的盈利空間會(huì )基本消失，市場(chǎng)將進(jìn)入以大類(lèi)資產(chǎn)配置為核心的新階段。當下的中國理財機構正在經(jīng)歷這個(gè)階段。

招銀理財相關(guān)人士表示，下半年將圍繞避險與結構性機會(huì )展開(kāi)大類(lèi)資產(chǎn)配置，重點(diǎn)加大類(lèi)固收增強型資產(chǎn)和權益類(lèi)資產(chǎn)的布局力度。具體來(lái)說(shuō)，將通過(guò)優(yōu)化交易策略，積極配置紅利低波組合、市場(chǎng)中性策略和REITs等具有收益增強特性的類(lèi)固收資產(chǎn)，在控制風(fēng)險的同時(shí)提升組合收益水平。

匯華理財也在近期表示，押注某一類(lèi)資產(chǎn)的投資方式已經(jīng)不能很好地適應當前的市場(chǎng)環(huán)境。用全球多元資產(chǎn)配置的思路去選品、在捕捉更多收益機會(huì )的同時(shí)分散風(fēng)險，是提高投資勝率的更優(yōu)解。

看好另類(lèi)資產(chǎn)和權益資產(chǎn)

對于下半年的資產(chǎn)類(lèi)別表現，業(yè)內人士普遍看好另類(lèi)資產(chǎn)與權益類(lèi)資產(chǎn)。

葉予璋認為，下半年股債金均衡配置將更具優(yōu)勢：“對單一市場(chǎng)的判斷難度大且執行風(fēng)險高，股債金均衡配置實(shí)際上是通過(guò)黃金對沖不確定性，可在低通脹、高流動(dòng)性的市場(chǎng)環(huán)境中捕捉機會(huì )�！�

葉予璋對市場(chǎng)持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，認為下半年股債金仍有上漲空間，核心邏輯在于低通脹與流動(dòng)性寬松環(huán)境將持續，資金充裕有望推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上行。具體來(lái)看，在外部不確定性加劇的背景下，黃金的配置價(jià)值顯著(zhù)，但當前價(jià)格處于高位，限制了其作為單一配置資產(chǎn)的空間；債券市場(chǎng)將受益于持續的低通脹環(huán)境；股市在政策引導下，有望迎來(lái)資金推動(dòng)型的上漲行情。

招銀理財相關(guān)人士告訴記者，接下來(lái)，公司將基于理財客戶(hù)風(fēng)險偏好，發(fā)揮理財投資范圍廣泛的優(yōu)勢，在控制波動(dòng)率的前提下，積極尋找收益優(yōu)于債券的資產(chǎn)類(lèi)別，充分利用多資產(chǎn)、多策略工具為投資者爭取穩健回報。具體來(lái)看，科技與紅利策略仍具優(yōu)勢，政策驅動(dòng)的新消費等領(lǐng)域可能成為超額收益來(lái)源。招銀理財將在保持中樞配置的基礎上靈活調整結構，預留倉位應對不確定性，并通過(guò)優(yōu)選可轉債、打新策略、定增對沖策略等工具提升權益投資組合的夏普比率。同時(shí)，預計黃金配置價(jià)值還會(huì )持續顯現。

回溯今年以來(lái)理財公司對黃金資產(chǎn)的布局，黃金主題理財產(chǎn)品是一大發(fā)力方向。中國理財網(wǎng)數據顯示，包括招銀理財、光大理財、民生理財等在內的多家銀行理財公司加大了對黃金主題理財產(chǎn)品的布局力度。截至6月26日，理財公司發(fā)行的理財產(chǎn)品名稱(chēng)中帶有“黃金”字樣的共有46只。

錨定絕對收益

與公募基金不同，理財公司以實(shí)現絕對收益為核心目標，因此在權益投資中需更加注重風(fēng)險控制，尤其是回撤管理。

匯華理財跨境與衍生品投資總監袁平認為，在當前利率整體水平較低且信用利差縮窄的市場(chǎng)環(huán)境下，通過(guò)多元資產(chǎn)組合、分散化配置，可提升收益確定性，降低極端損失風(fēng)險，精準匹配一般理財客戶(hù)的需求，即不追求極端收益，也不希望出現大幅回撤。

葉予璋則表示，理財公司實(shí)現權益投資絕對收益目標需把握兩大核心策略，即“固收+期權”與多資產(chǎn)策略�！皬囊怨淌胀顿Y為主到適度增配權益資產(chǎn)的轉化是循序漸進(jìn)的，而多資產(chǎn)策略正是這一轉型過(guò)程的關(guān)鍵載體�！彼�說(shuō)。

在葉予璋眼里，“固收+期權”策略可以使客戶(hù)在限定風(fēng)險敞口的前提下參與權益市場(chǎng)投資，同時(shí)也能防止黑天鵝、灰犀牛事件對理財產(chǎn)品凈值產(chǎn)生重大影響。此外，通過(guò)多資產(chǎn)策略，理財公司可以將權益資產(chǎn)投資比例控制在10%以?xún)�，從而在控制最大回撤的情況下，努力實(shí)現較好的收益。

“我們以堅持打造‘以絕對收益目標為主、相對收益目標為輔’的含權產(chǎn)品體系作為戰略目標，重視產(chǎn)品的回撤控制能力，研發(fā)波動(dòng)控制策略，滿(mǎn)足客戶(hù)在不同市場(chǎng)情景下的多元化理財需求�！闭秀y理財相關(guān)人士說(shuō)，具體包括持續豐富含權產(chǎn)品策略、探索創(chuàng )新權益理財產(chǎn)品。目前，招銀理財PR3及以上含權產(chǎn)品規模2400余億元。

實(shí)際上，作為中長(cháng)期資金的重要力量之一，理財公司今年以來(lái)從多角度響應“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”的政策號召。多家理財公司表示，將通過(guò)直接投資或以間接方式持續增持交易型開(kāi)放式指數基金（ETF），并將進(jìn)一步加大資本市場(chǎng)投資力度。

今年一季度，權益類(lèi)理財產(chǎn)品規模有所增長(cháng)，但整體規模仍然較小。中國理財網(wǎng)數據顯示，一季度末，權益類(lèi)理財產(chǎn)品較年初增加約200億元，存續規模升至0.08萬(wàn)億元，占全部理財產(chǎn)品存續規模的比例為0.27%。